【太平洋建筑】天铁股份:正式发布定增扩产预案,深耕减振降噪,高筑龙头护城河

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资料来源:太平洋建筑研究

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报告摘要

抽象的

事件:

近日,公司发布了增资扩股计划:向特定对象发行股票筹集的资金总额(含发行费用)不超过8.1亿元,投资主要包括年产40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产45万块钢轨波导减振器产品生产线建设项目、补充流动性项目。

观点:

筹集阻尼垫生产线项目将有效帮助公司突破产能瓶颈,并有望进一步增加市场份额。公司计划新建橡胶减震垫生产线40万平方米,总投资56822.95万元。此次定增筹集的资金计划为4.98亿元,计划建设期为3年。截至2019年,公司阻尼垫产能为24.79万平方米,本次募集项目完成后,公司阻尼垫产能将扩大至2.61倍。目前我国轨道交通建设需求旺盛,公司阻尼垫为高水平阻尼,主要用于城市轨道、城际轨道等轨道的减振降噪。行业呈现高度繁荣,公司技术优势明显,市场竞争力强。此次扩张有望成功突破产能瓶颈,提高公司供应能力和效率,进一步增加市场份额,实现业绩快速增长。

轨道波导减振器新生产线将进一步丰富公司产品,提升公司综合竞争力。轨道结构减振产品主要分为道碴、轨枕、扣件和钢轨。目前,公司的主要产品有道碴、弹簧隔振器、橡胶靴、轨枕、轨下橡胶垫和轨道波导减振器。轨道工程根据具体工程环境和减振标准的要求进行设计,综合考虑效果和成本,确定减振产品的种类和数量。因此,一些项目将应用多种减振产品。目前,公司的减振垫、弹簧隔振器和靴子已经取得了较高的市场影响力和份额。此次融资将投资于轨道波导减振器,这将进一步完善产品体系,增强行业竞争力。作为唯一覆盖各类轨道减振产品的企业,公司将有效巩固领先地位。

>下游轨交有望呈现长期高景气,轨交主业高增长预期强。我国施行“交通强国”战略,依托“城市群”规划,轨交建设需求旺盛,长三角、大湾区、京津冀的1万公里城际市域项目已列入“十四五”重大项目开工计划,我国“十三五”期间已确认19个城市群建设计划,随着其他城市群逐步落地,长期轨交建设空间广阔。预计2021-2025年地铁营运里程每年增长约13%,未来10年城际、市域年均增长最低15-20%,不论短期还是中长期来看,轨交减振行业景气度均较高。(详请参照我们最新专题《“交通强国”发力,“城市群”激发轨交长期向上动能》)

高成长低估值,公司当前配置价值凸显。公司在轨交减振龙头地位基础之上,不仅不断开拓新产品丰富主业,同时子公司昌吉利发展新能源、精细化工领域,打造核心竞争力。主业轨道减振板块,在原有减振垫、套靴、弹簧隔振器等领先地位基础之上,与全球轨道扣件系统龙头英国潘德路合资成立浙江潘德路轨道科技有限公司,强强联合实力凸显;子公司昌吉利新能源,主要产品为氯代正丁烷、正丁基锂和氯化锂,技术先进、品牌优质,受益于锂产业链价格上涨周期,且下游需求旺盛,不仅增厚利润,同时助力公司提升估值。此外,公司投建的建筑减隔震产能进展顺利,未来将受益于抗震立法,享受行业扩容红利。

投资建议:

公司是轨交减振降噪领域龙头公司,下游轨交长期受益于我国“交通强国”战略,行业空间将受“城市群”广阔的建设需求所带动。同时公司拓宽业务领域,发展高价值的新能源板块,布局建筑减隔震,享受建筑减隔震扩容红利。预计2020-2022年归母净利润分别为1.9、2.9、4.0亿,EPS分别为0.56/0.85/1.18元,对应PE分别为22.13/14.58/10.51倍,公司属高增长低估值细分龙头,市值成长空间较大,维持“买入”评级。

风险提示:《建设工程抗震管理条例》落地不及预期,城轨建设不及预期,基建资金面收紧

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研究院 - 建筑研究团队